■項家麟■
與美債連動較高的主權債及投資級債今年來表現多下挫，高收益債憑藉較高殖利率及較短存續期優勢，表現相對抗跌。特別是歐洲高收益債受惠於歐洲經濟情勢逐漸復甦以及低通膨、低利率環境，大獲資金青睞吸金動能強勁，漲勢也相對亮眼。
統計今年以來各債種表現（Bloomberg，截至2013/12/12），歐洲高收益債今年以來漲幅9.3%領先其他風險性債種，漲幅超越美國高收益債6.81%，也遠勝新興債、投資級債、全球政府債的表現。
另依據EPFR資金流向顯示（截至2013/12/11），不同於其他債種資金流出，今年來淨流入高收益債券基金規模達232.80億美元，其中淨流入歐洲高收益債基金總額達233億美元，而同期間流出美國高收益債資金超過30億美元，顯示國際資金回補歐洲資產意願強烈。
歐高收債有機會複製全高收債亮眼漲勢
歐義銳榮基金總代理第一金投顧表示，歐高收益債券有機會複製先前全球高收益債券2009年、2012年的亮眼漲勢。首先，歐洲高收益債券發行企業的獲利正在上升趨勢，目前歐洲企業獲利雖僅是微幅改善，但卻是在向上趨勢中。歐洲經濟谷底回溫，加上低通膨、低利率環境，將對歐高收債形成強有力支撐。
事實上，資金就像金融市場的氧氣一樣，歐洲維持基準利率在低檔不變，年底前不易有升息聲音出現。正當美國央行逐步抽銀根時；歐洲卻持續資金寬鬆基調向市場注資，預估年底美國與英國的十年期公債殖利率差距將擴大，這將有利於相關的歐洲風險性債券持續有表現。
利率風險低，企業基本面改善，支撐歐高收債續旺
歐義銳榮歐洲高收益債券基金經理人伊蓮娜（Elena Musumeci）表示，歐洲高收益債券發行企業在經歷歐債風暴後，基本面明顯改善: 總債務/稅息前淨利維持在15年的平均水準即4.5倍，歐洲企業並無過度槓桿情況；利息保障倍數約3.7倍亦為近4季來最高，顯示企業獲利用於支付利息的能力改善。
歐洲谷底復甦經濟動能逐步回升，有助歐高收債信用風險維持低檔，支撐歐洲高收益債持續表現。歐洲企業的債信週期循環落後美國，目前仍處於去槓桿化過程，預估淨槓桿倍數可能由今年2.1倍降至2014年1.8倍，對有利債權人投資權益。另外，歐洲高收益債券相對美國高收益債有存續期間較短優勢，較能抵擋利率波動風險，未來一旦利率水準攀升，加重企業營運成本，可能伴隨違約風險提升，歐洲高收益債較低違約率、投資評等較高優勢將更添投資吸引力。
低通膨、低成長環境，投資歐高收益債的甜蜜點
伊蓮娜指出，歐洲第二季GDP成長正式擺脫衰退，目前歐洲低通膨、低成長環境是最適合高收益債的甜蜜。統計1999 年至2012年間債券績效表現，當經濟成長率在0-1.5%時，高收益債最佳報酬可達40%，平均正報酬區間也接近10%，當前歐洲約0.3%左右微復甦階段、低利率環境，正是投資歐洲高收益債的甜蜜點。
歐洲持續寬鬆維持資金動能，存在較低的利率風險，歐高收債目前評價面亦尚未完全反應歐洲企業債系統風險下滑，預估未來利差仍有收斂空間，2014年歐洲高收益債總報酬率可能上看6%左右水準。
景氣循環與防禦性產業並重，聚焦高殖利率產業:
伊蓮娜表示，目前看好歐洲產業中國際營收比重高的企業為主（例如電信業、媒體業），也看好歐洲大型景氣循環股，歐洲企業過去因歐債問題遭降評，價格過於低估，價值面具吸引力；也看好俄羅斯大型國有企業債券，因俄羅斯國家信評僅有BBB+，使俄羅斯大型能源或金融國有企業信評被低估，深具投資價值。
歐義銳榮歐洲高收益債券基金主要布局電信、媒體、國際性營收較高的大型景氣循環類股公司，一方面兼顧防禦性，一方面考量這些類股殖利率較整體歐洲高收益債券平均殖利率高之優勢，也能隨全球經濟加溫而跟著受惠。
歐義銳榮歐洲高收益基金曾榮獲2009年晨星最佳歐洲高收益債券基金獎，以及2009-2011年義大利、西班牙、荷蘭及台灣Lipper三年及五年最佳歐洲高收益基金獎項，績效屢受專業評鑑機構肯定。基金成立以來投資組合中沒有任何一檔債券違約，自2008年成立以來規模穩健成長，5年來已成長超過6倍。
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