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去年10月中旬鐵礦石上市以來，期價呈震盪下行趨勢，今年2月下旬，出現了加速下跌，但進入3月中旬后，期價見底反彈，並一度領漲整個黑色產業鏈，文華鐵礦石指數從低點711漲至832，幅度達到17%，但之后期價再度回落，特別是4月中旬后，在市場傳言銀行收緊鐵礦石融資后，期價再度回落。由於多因素共振，我們判斷未來鐵礦石價格將繼續維持短多長空，震盪偏弱的格局，以待基本面進一步的改變。

【經濟回落vs政策微調】

最新國內經濟數據顯示，4月份國內規模以上工業增加值同比實際增長8.7% ，比3月份回落0.1個百分點。而4月發電量4250億千瓦時，增長4.4%，增速創十個月來新低。結合5月初公布的匯豐制造業指數和官方制造業指數低於市場預期，且匯豐數據多取樣於中小企業，中小企業是中國經濟的中堅，占gdp總量6成以上，就業人口7成左右。這些數據顯示了目前國內經濟軟著陸的局面仍在延續，總體仍在可控范圍中，且政策微調的措施也在出臺，　4月旬國家發展和改革委在召開的記者會中，重申了只要經濟增長和就業不滑出底線，物價上漲幅度不超出上限，宏觀調控政策取向就不會改變，不會因為經濟一時的波動而采取短期的強刺激政策，但同時，也強調了政策會重視下行壓力和潛在的風險。從以上言談我們判斷，雖然政策面上不會有大的刺激計劃，即出臺類似於以前的4萬億投資，但經濟下行的壓力仍然會促使政策作出部分微調。比如近期出臺的國九條措施、發改委關於中部地區的開發計劃、西電東輸計劃等，以及4月底中鐵公司第三次上調了今年鐵路固定資產投資計劃至8000億元以上，而之前的棚戶區改造項目也將投入1萬億元資金，同期貨幣政策和財政政策方面，也出臺了定向降存準以及對小微企業減稅等政策。在經濟總體回落但有政策微調的共同作用下，強周期商品如鐵礦石雖然仍處弱勢格局，但不具備連續大跌的經濟環境，價格走勢多為震盪偏弱，但不宜過分殺跌。

【美國退出寬鬆政策vs美國經濟復甦】

從去年以來，美國經濟保持了持續復甦的勢頭，年初由於冰雪天氣的因素，部分經濟數據出現了反復，但隨著天氣的好轉，美國經濟數據繼續保持向好的局面，雖然這也令市場對美國退出qe的步伐也將加快有所預期，這對全球大宗商品價格構成壓力，但由於美國退出qe的決策是去年4月以來已經形成，市場對此已經有較為充分的預期，美元反彈也並非一蹴而就，且美國經濟復甦特別是制造業的復甦對全球經濟構成正面影響，這也部分抵消了美元預期上漲對大宗商品價格的利空因素，鐵礦石也不例外。

【鐵礦石庫存龐大vs終端消費緩慢回升】

5月初公布的4月鋼鐵pmi為52.6%，較上月大幅回升8.4個百分點，自2013年9月份以來首次回歸擴張區間。主要分項指數中，新訂單指數、新出口訂單指數以及生產指數均回升至擴張區間，購進價格指數也自低位大幅反彈，顯示出之前持續低迷的鋼市初現回暖跡象。最新公布的重點鋼廠庫存（截止5月9日）下降至1433.92萬噸，創今年2月以來新低，而同期社會鋼材庫存連續10周回落，降速均比往年略快，顯示國內終端需求情況尚可。而4月鋼鐵pmi指數分項原材料指數為46，比上月大幅提高5.2，我們判斷整體終端需求回升將有望帶動原材料備庫回升，這將對上游鐵礦石價格形成一定的支撐作用。

但終端需求總體恢復較為緩慢，且國內鋼廠資金仍較為緊張，鋼廠對上游原料如鐵礦石的采購備庫情況仍表現一般，且由於進口大增，國內港口庫存持續創下新高，5月初國內進口鐵礦石港口庫存突破1.1億噸，截止5月9日，最新庫存為11085萬噸，龐大的庫存總量對價格形成持續壓力。我們判斷雖然鋼材的終端需求略有恢復，但總體較為緩慢，對上游鐵礦石的作用偏弱，對價格的影響顯然是庫存壓力的影響更大一些，即鐵礦石的價格運行也形成了長空短多，交易重心下移，但時有支撐隱現的格局。

【融資鐵礦石受限vs國內鐵礦石成本支撐】

4月中下旬期間，市場再度傳言國內商業銀行將收緊融資進口鐵礦石，提高保證金比例，這對於國內進口鐵礦石價格無疑是重大利空，鐵礦石價格出現加速回落，而同期外盤普氏鐵礦石（62%）也受阻於120美元大關后逐步向下尋求支撐，115美元，110美元和105美元相繼失守，目前已經創2012年9月以來的新低，100美元大關面臨重大考驗，若下破，國內鐵礦石價格降再下一城。但100美元，也是國內平均鐵礦石邊際成本，且由於目前國內環保、人工成本以及礦品下降等因素等因素，未來國內成本將仍有進一步提升的可能，國內鐵礦石邊際成本往往也成了國際鐵礦石價格的重要風向標，即當國際鐵礦石價格跌破中國鐵礦石邊際成本，中國鐵礦石將面臨減產，國際鐵礦石價格也將受到提振。今年3月國內鐵礦石產量為12093.10萬噸，創下了去年8月以來的新低。總體而言，我們判斷融資鐵礦石受限對價格的影響將可能是長期的，但隨著價格的下移，逐步逼近甚至跌破國內鐵礦石邊際成本之時，鐵礦石的下行空間也將受到限制。過度看空也並不可取，目前總體鐵礦石價格運行仍處於交易重心下移的方式，出現價格連續崩盤的可能性也並不大。

【總結】

綜合以上分析，我們判斷由於多因素共振，鐵礦石價格雖然仍處於長期弱勢格局中，但由於政策微調作用以及需求端的緩慢恢復且國內鐵礦石邊際成本的支撐作用，緩沖了價格的下跌，總體我們判斷鐵礦石價格仍處於長空短多的格局，但也不具備連續大跌的基本面。而目前由於從4月中旬以來的跌幅已經較大，且外盤普氏鐵礦石價格已經逐步接近100美元，短期價格將可能出現反彈以修復超賣的部分指標，部分技術指標也出現了底背離的信號。從操作角度而言，激進的交易者可以也可嘗試少量建立多頭部分，以9月合約和1月為例，建倉參考區域分別為720-740和710-730，短期上看760-780和750-770，止損參考分別為720和710。

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纖維板期貨標準合約規則

大連商品交易所纖維板交割質量標準

(f/dce fb001-2013)

1 主題內容與適用范圍

1.1本標準規定了用於大連商品交易所交割的纖維板質量要求、試驗方法、檢驗規則和包裝、運輸要求等。

1.2 本標準適用於大連商品交易所纖維板期貨合約交割標準品和替代品。

2 規範性引用檔案

下列檔案中的條款通過本標準的引用而成為本標準的條款。凡是注日期的引用檔案，其隨后所有的修改單（不包括勘誤的內容）或修訂版均不適用於本標準。凡是不注日期的引用檔案，其最新版本適用於本標準。

gb/t 11718 中密度纖維板

gb 18580 室內裝飾裝修材料人造板及其制品中甲醛釋放限量

3 術語和定義

應符合gb/t 11718、gb 18580中術語和定義的有關規定。

4 質量要求

4.1表面應砂光，外觀質量符合gb/t 11718優等品的要求。

4.2幅面尺寸：

4.3尺寸偏差、密度及偏差和含水率符合gb/t 11718中的要求。

4.4物理力學效能符合gb/t 11718中家具型中密度纖維板的要求。

4.5甲醛釋放限量:

    5  抽樣、測量與檢驗和判定規則按照gb/t 11718的相關要求執行，其中理化效能抽樣按照已驗收合格的產品總體實施質量監督的要求進行。

  　6  標志、包裝、運輸和貯存按照gb/t11718的要求執行。

  　7  附加說明

本標準由大連商品交易所負責解釋。

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晨會觀點：

美國4月零售銷售月率增長0.1%，表現弱於預期。國內最新數據顯示，4月份工業增加值、固定資產投資和消費品零售總額等多項經濟運行數據均出現小幅回落，部分數據略低於此前市場預期。銅面臨中期重要壓力位，前期多單逢高減持為主，繼續關注豆粕買1409合約拋1501合約的套利機會。

股指：維持弱勢震盪

昨日股指呈現高開低走的格局，下午的數據低於預期4月規模以上工業增加值同比增8.7%, 單月增速創2009年來新低，中國1-4月房地產投資同比名義增長16.4%，增速比1-3月回落0.4%。其中，關鍵分項指標如住宅投資增速和商品房銷售面積幾乎全線回落，前4個月城鎮固定資產投資同比增速七連跌 創13年最慢。昨日央行、證監會召集銀行負責人召開座談會，要求各商業銀行優先滿足居民家庭首次購買自住普通商品住房的貸款需求，對個人住房按揭貸款合理定價，提高貸款發放和審批效率。短時市場將繼續承壓，但是下方空間有限，市場維持弱勢震盪概率較大，不建議追空了，耐心等待低點做多。預計今日行情將繼續圍繞2150為中心的震盪，上方壓力2170、2180下方支撐2150、2130。注意倉位與風險控制。

滬銅：多單減持為宜

滬銅1408合約昨日回補前期缺口后，在缺口上沿48580一線附近承壓有所回落，目前，均線系統成多頭排列，價格站上5日均線，價格仍屬於階段性強勢格局當中，但上方48580一線為近期重要壓力位，預期反彈空間有限，操作上，前期多單減持為主，空單暫不急著入場。

油脂：低開反彈 構筑平臺

油脂周二震盪偏強，向下走勢中止，價格小幅反彈，國儲大豆拍賣價格高於預期帶動油脂價格反彈，可望短期繼續構筑震盪平臺，油脂整體震盪區間向下突破走勢不變，基本面走勢主導市場。豆粕震盪上漲，收盤於3630元附近；菜粕至2900元附近，短期震盪調整格局明顯。本周國內豆油市場現貨報價繼續大幅下跌，市場成交情況依舊維持平淡。供給方面，大豆拋儲計劃交易2010年國家臨時存儲大豆300016噸，實際成交276168噸，總成交率92.05%，成交均價4322元/噸，成交價格創近幾年國儲拍賣新高，較2013年競價交易大豆成交均價上漲近10%。300 萬噸臨儲大豆折油約50 萬噸，加之當前的豆油商業庫存100 萬噸，后期豆油庫存將大幅提高；本周國內棕櫚油市場現貨報價下跌，市場成交情況依舊沒有太大起色，國內棕櫚油現貨價格上行乏力，主要因市場銷售情況仍不樂觀，對廠家提價心理構成壓力。馬盤持續走低也拖累棕櫚油價格，目前唯一支撐棕櫚油價格的因素就是市場對6月底齋月前的需求較為看好。國內各地24度棕櫚油最新報價5860元至6100元之間，價格平穩。豆棕油9月價差至850附近，豆棕套利價差整體處於緩慢震盪擴張態勢。美盤cbot周二上漲1.3%，受助於價格周一下跌后出現的低吸買盤和技術強勢，新作大豆漲幅受限，因農戶在過去一周可能加快了種植步伐，對秋季豐收的預期加強；馬來西亞棕櫚油期貨周二因衛塞節休市。預計今日走勢，整體高開回落走勢主導，價格偏漲；操作上，豆油強弱分界為6860元；棕油強弱分界為6020元；油強弱分界為7260元。

動力煤： 上方密集壓制 謹慎看待反彈高度

1,環渤海地區發熱量5500大卡動力煤的綜合平均價格報收534元/噸, 持平；秦皇島5500卡動力煤平倉價530元/噸，持平；秦皇島山西產5500卡動力煤報價535，持平。

2，動力煤期價昨日於5日，10日均線之間寬幅震盪波動，市場交投冷清，目前期價跟隨大集團報價穩固盤整，上行或下行空間都受限，操作上觀望為主。

煤焦：5月主要焦煤企業謹慎調價

1， 唐港山西產主焦煤提庫價1040元/噸，下調10元/噸；天津港(600717,股吧)一級冶金焦平倉價1260元/噸，持平。河北開灤集團5月精煤銷售價格調整：焦煤930元/噸，漲20元，肥煤910元/噸，漲10元。該調價僅針對唐山地區客戶，其他地區暫穩。但下游整體需求仍不樂觀。

2， 煤焦期價昨日回吐前日短多獲利，焦煤60日均線下方震盪偏弱，焦炭1200上方整固，但盤面殺跌動能略欠，下方空間受限，預計今日震盪偏強走勢，操作上日內逢低短多，前日短線多單可輕倉持有。

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